• بازدید : 148 views
  • بدون نظر
دانلود پروژه پایان نامه کارشناسی ارشد حسابداری بررسی عوامل مرتبط با بازده غیر عادی سالانه سهام در عرضه های عمومی اولیه شرکتهای جدیدالورود در بورس اوراق بهادار تهران + پروپوزال و SPSS مشاوره و تحلیل آماری پایان نامه,دانلود پروژه و پایان نامه کارشناسی ارشد رشته مدیریت و حسابداری,دانلود رایگان پروژه و پایان نامه های کارشناسی ارشد رشته مدیریت و حسابداری,دانلود پاورپوینت و پروپوزال رشته مدیریت و حسابداری,دانلود تحقیق و مقاله ورد word مقطع کارشناسی ارشد رشته مدیریت و حسابداری,دانلود سمینار و رفرنس و کارشناسی ارشد رشته مدیریت و حسابداری,بررسی عوامل مرتبط با بازده غیر عادی سالانه سهام در عرضه های عمومی اولیه شرکتهای جدیدالورود در بورس اوراق بهادار تهران + پروپوزال و SPSS مشاوره و تحلیل آماری,دانلود فایل SPSS و پروپوزال آماده و مشاوره و تحلیل آماری پایان نامه و پروژه

با سلام گرم خدمت تمام دانشجویان عزیز و گرامی . در این پست دانلود پروژه و پایان نامه کارشناسی ارشد رشته مدیریت و حسابداری با عنوان بررسی عوامل مرتبط با بازده غیر عادی سالانه سهام در عرضه های عمومی اولیه شرکتهای جدیدالورود در بورس اوراق بهادار تهران + پروپوزال و SPSS مشاوره و تحلیل آماری رو برای عزیزان دانشجوی رشته مدیریت و حسابداری قرار دادیم . این پروژه پایان نامه در قالب ۱۵۶ صفحه به زبان فارسی میباشد . فرمت پایان نامه به صورت ورد word قابل ویرایش هست و قیمت پایان نامه نیز با تخفیف ۵۰ درصدی فقط ۴۰ هزار تومان میباشد …

از این پروژه پایان نامه آماده میتوانید در نگارش متن پایان نامه خودتون استفاده کرده و یک پایان نامه خوب رو تحویل استاد دهید .

این پروژه پایان نامه برای اولین بار فقط در این سایت به صورت نسخه کامل و جامع قرار داده میشود . به همراه پروپوزال و فایل SPSS انجام مشاوره و تحلیل آماری پایان نامه برای اولین بار در ایران .

دانشگاه آزاد اسلامی
واحد اراک
دانشکده مدیریت گروه حسابداری
پایان نامه برای اخذ مدرک کارشناسی ارشد رشته مدیریت و حسابداری
رشته حسابداری

عنوان پایان نامه :  بررسی عوامل مرتبط با بازده غیر عادی سالانه سهام در عرضه های عمومی اولیه شرکتهای جدیدالورود در بورس اوراق بهادار تهران + پروپوزال و SPSS مشاوره و تحلیل آماری

راهنمای خرید فایل از سایت : برای خرید فایل روی دکمه سبز رنگ (خرید و دانلود) کلیک کنید سپس در فیلدهای خالی آدرس ایمیل و سایر اطلاعات خودتون رو بنویسید سپس دکمه ادامه خرید رو کلیک کنید . در این مرحله به صورت آنلاین به بانک متصل خواهید شد و پس از وارد کردن اطلاعات بانک از قبیل شماره کارت و پسورد خرید فایل را انجام خواهد شد . تمام این مراحل به صورت کاملا امن انجام میشود در صورت بروز مشکل با شماره موبایل ۰۹۳۳۹۶۴۱۷۰۲ تماس بگیرید و یا به ایمیل info.sitetafrihi@gmail.com پیام بفرستید .


بررسی عوامل مرتبط با بازده غیر عادی سالانه سهام در عرضه های عمومی اولیه شرکتهای جدیدالورود در بورس اوراق بهادار تهران

The Investigation Of Related Factor ToThe Abnormal Return Of Initial Public Offering Of New Corporation Accepted In Tehran Stock Exchange

چكيده:..    ۱
مقدمه:..    ۲
فصل اول :کليات تحقيق
۱-۱ مقدمه    ۴
۲-۱  بیان مسئله    ۵
۳-۱  اهميت و ضرورت انجام تحقيق    ۷
۴-۱  اهداف تحقيق    ۸
۵-۱  چارچوب نظری تحقیق    ۸
۶-۱فرضیه های تحقیق    ۱۳
۷-۱  تعریف واژه ها و اصطلاحات    ۱۳
فصل دوم :مروری بر ادبيات تحقيق
۱-۲مقدمه    ۱۸
۲-۲ بازار مالی    ۱۹
۱-۲-۲ کارکرد های اقتصادی بازار مالی    ۱۹
۱-۱-۲-۲کمک به فرایند تشکیل سرمایه    ۱۹
۲-۱-۲-۲ تعیین قیمت دارایی های مالی    ۲۰
۳-۱-۲-۲ ایجاد بازار ثانویه برای معاملات دارایی های مالی(افزایش نقدینگی داراییها)    ۲۰
۴-۱-۲-۲ کاهش هزینه مبادلات    ۲۱
۲-۲-۲ طبقه بندی بازارهای مالی    ۲۱
۱-۲-۲-۲  بازار پول    ۲۱
۲-۲ -۲-۲  بازار سرمایه    ۲۱
۳-۲ تاریخچه بورس و اوراق بهادار در جهان    ۲۴
۴-۲ تاریخچه بورس و اوراق بهادار تهران    ۲۴
۵-۲  تعریف بورس اوراق بهادار    ۲۷
۶-۲ مروری بر انواع شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران    ۲۷
۱-۶-۲  انواع شرکت های سرمایه گذاری    ۲۷
۱-۱-۶-۲ شرکت های سرمایه گذاری با سرمایه متغیر    ۲۸
۲-۱-۶-۲ شرکت های سرمایه گذاری با سرمایه ثابت    ۲۸
۳-۱-۶-۲ صندوق های سرمایه گذاری غیرفعال    ۲۹
۴-۱-۶-۲  شرکت مادر    ۲۹
۵-۱-۶-۲  شرکت های فعالیت تنوعی    ۳۰
۷-۲دارایی    ۳۰
۸-۲ دارایی مالی    ۳۰
۹-۲ اوراق بهادار    ۳۲
۱۰-۲ سهام عادی    ۳۲
۱۱-۲ بازده سهام    ۳۳
۱۲-۲ بازده تحقق یافته در مقابل بازده مورد انتظار    ۳۳
۱-۱۲-۲ بازده تحقق یافته    ۳۳
۲-۱۲-۲ بازده مورد انتظار    ۳۳
۱۳-۲  اجزای بازده    ۳۴
۱-۱۳-۲ سود دریافتی    ۳۴
۲-۱۳-۲ سود(زیان)سرمایه    ۳۴
۱۴-۲ موسسات تامين سرمايه و روشهاي عرضه اوليه اوراق بهادار    ۳۶
۱۵-۲فرآيند عرضه اوراق بهادار    ۴۱
۱۶-۲ فرآيند وارد شدن شركتها به بازار    ۴۴
۱۷-۲ ارزش گذاري سهام شركت هاي تازه وارد به بازار    ۴۶
۱۸-۲  عرضه اوراق بهادار در بورس اوراق بهادار تهران    ۵۱
۱۹-۲ فرضيات مطرح شده در مورد بازده غير عادي كوتاه مدت در عرضه هاي اوليه    ۵۴
۱-۱۹-۲  فرضيه عدم تقارن اطلاعاتي    ۵۴
۱-۱-۱۹-۲   فرضيه عدم تقارن اطلاعاتي مبتني بر مدل بارون    ۵۴
۲-۱-۱۹-۲   فرضيه عدم تقارن اطلاعاتي مبتني بر مدل راک    ۵۵
۲-۱۹-۲  فرضيه علامت دهي    ۵۷
۳- ۱۹-۲ فرضيات گرايشات و علائق زود گذر    ۵۸
۴-۱۹-۲  فرضيه عكس العمل بيش از اندازه سرمايه گذاران    ۵۹
۵-۱۹-۲  فرضيه حباب سفته بازي و فرضيه بازارهاي سهام داغ    ۶۰
۶-۱۹-۲  فرضيه بيمه ضمني در مقابل مسئوليت هاي قانوني    ۶۲
۷-۱۹-۲ فرضيه شهرت موسسات تامين سرمايه    ۶۳
۸-۱۹-۲  فرضيه ريسك گريزي تخمين كننده فروش اوراق بهادار    ۶۴
۹-۱۹-۲  فرضيه جبران ريسك پذيري و خدمات خريداران اوليه    ۶۵
۲۰- ۲ تطبيق نظريه ها و تئوريهاي بازده غير عادي كوتاه مدت در بورس ايران    ۶۶
۲۱-۲ پيشينه تحقيق    ۶۶
۱-۲۱-۲ تحقیقات داخلی    ۶۶
۲-۲۱-۲   تحقیقات خارجی    ۶۸
فصل سوم :روش اجرای تحقيق
۱-۳ مقدمه    ۸۰
۲-۳ روش تحقیق    ۸۰
۳-۳ جامعه مطالعاتی    ۸۱
۴-۳ شیوه اندازه گیری متغیرها    ۸۱
۵-۳ متغیرهای عملیاتی تحقیق    ۸۳
۶-۳ قلمرو تحقیق    ۸۴
۷-۳ روش های جمع آوری اطلاعات    ۸۴
۸-۳ روش تجزيه و تحليل  اطلاعات    ۸۵
۱-۸-۳ تحلیل همبستگی پیرسون و رگرسیون ساده خطی:    ۸۵
۹-۳ اعتبار درونی و برونی پژوهش    ۹۱
فصل چهارم :تجزيه و تحليل داده ها
۱-۴ مقدمه‏:    ۹۳
۲-۴  شاخص های توصیفی متغیرها    ۹۴
۳-۴ روش آزمون فرضیه ها ي تحقيق    ۹۵
۴-۴  تجزيه و تحليل فرضیه هاي تحقيق    ۹۶
۱-۴-۴ بررسي فرض نرمال بودن متغيرها:    ۹۷
۲-۴- ۴ خلاصه تجزيه وتحليل فرضيه ها به  تفکیک    ۹۷
۱-۲-۴-۴ تجزيه و تحليل و آزمون فرضيه اول:    ۹۷
۲-۲-۴-۴ تجزيه و تحليل و آزمون فرضیه دوم    ۱۰۱
۳-۲-۴-۴ تجزيه و تحليل و آزمون فرضیه سوم    ۱۰۵
۴-۲-۴-۴ تجزيه و تحليل و آزمون فرضیه چهارم    ۱۰۹
۵-۲-۴-۴ بررسی همزمان روابط متغیر های پژوهش (رگرسیون چند گانه)    ۱۱۳
۶-۲-۴-۴ تجزيه و تحليل و آزمون فرضیه پنجم    ۱۱۵
فصل پنجم :نتيجه گيري و پيشنهادات
۱-۵ مقدمه    ۱۱۹
۲-۵ ارزیابی و تشریح نتایج آزمون فرضیه ها طبق شرایط متغیرها    ۱۲۰
۱-۲-۵ نتايج فرضیه اول    ۱۲۰
۲-۲-۵ نتايج فرضیه دوم    ۱۲۰
۳-۲-۵ نتايج فرضیه اصلی سوم    ۱۲۱
۴-۲-۵ نتايج فرضیه اصلي چهارم    ۱۲۱
۵-۲-۵ نتايج فرضیه اصلي پنجم    ۱۲۲
۳-۵ نتیجه گیری کلی تحقیق    ۱۲۲
۴-۵ پیشنهادها    ۱۲۳
۱-۴-۵ پیشنهاد هایی مبتنی بر یافته های فرضيات پژوهش    ۱۲۳
۲-۴-۵پیشنهاد هایی مبتنی بر یافته های كلي پژوهش    ۱۲۴
۳-۴-۵ پیشنهادهایی  برای پژوهش های آتی    ۱۲۵
۵-۵ محدودیت های تحقیق    ۱۲۵
پيوستها
جدول مربوط به صنايع و نام شركت هاي نمونه آماري    ۱۲۷
منابع و ماخذ
منابع فارسي:    ۱۳۳
منابع لاتین:    ۱۳۵
منابع اینترنتی    ۱۳۸
چکیده انگلیسی:    ۱۳۹
جدول شماره (۱-۱)مطالعات انجام شده در ارتباط با متغیر های تحقیق    ۹
جدول شماره (۱-۳) ویژگی متغیرهای تحقیق    ۸۷
جدول شماره (۱-۴) شاخص های توصیف کننده متغیرها تحقيق، شاخص های مرکزی، شاخص های پراکندگی و شاخص های نمودار توزیع    ۹۴
جدول شماره (۲-۴) آزمون کولموگراف – اسميرنوف S)- K) مربوط به متغیر وابسته بازده غیر عادی    ۹۷
جدول شماره (۳-۴) : ضریب همبستگی، ضریب تعیین، ضریب تعیین تعديل شده و آزمون دوربین- واتسون بین دو متغیرقیمت سهام و بازده غيرعادي سالانه    ۹۸
جدول شماره (۴-۴) : تحلیل واریانس رگرسیون بین دو متغیر قیمت سهام و بازده غیر عادی سالانه    ۹۹
جدول شماره (۵-۴) : ضرایب معادله رگرسیون بین دو متغیرقیمت سهام وبازده غیر عادی سالانه    ۹۹
جدول شماره (۶-۴) : آزمون نرمال بودن خطاهای معادله رگرسیون بین دو متغیر قیمت سهام وبازده غیر عادی سالانه    ۱۰۰
جدول شماره (۷-۴) : خط و معادله رگرسیون بین دو متغیر قیمت سهام و بازده غیر عادی سالانه    ۱۰۱
جدول شماره (۸-۴) : ضریب همبستگی، ضریب تعیین، ضریب تعیین تعديل شده و آزمون دوربین- واتسون بین دو متغیرحجم سهام عرضه شده و بازده غيرعادي سالانه    ۱۰۲
جدول شماره (۹-۴) : تحلیل واریانس رگرسیون بین دو متغیرحجم سهام عرضه شده و بازده غیر عادی سالانه    ۱۰۲
جدول (۱۰-۴) : ضرایب معادله رگرسیون  بین دو متغیر حجم سهام عرضه شده و بازده غیر عادی سالانه    ۱۰۳
جدول (۱۱-۴) : آزمون نرمال بودن خطاهای معادله رگرسیون بین دو متغیر حجم سهام عرضه شده و بازده غیر عادی سالانه    ۱۰۴
جدول شماره (۱۲-۴) : خط و معادله رگرسیون بین دو متغیر حجم سهام عرضه شده و بازده غیر عادی سالانه    ۱۰۵
جدول شماره (۱۳-۴) : ضریب همبستگی، ضریب تعیین، ضریب تعیین تعديل شده آزمون دوربین- واتسون بین دو متغیرزمان عرضه سهام از لحاظ شرايط عمومي بازار و بازده غيرعادي سالانه    ۱۰۶
جدول شماره (۱۴-۴) تحلیل واریانس رگرسیون بین دو متغیرزمان عرضه سهام و بازده غیر عادی سالانه    ۱۰۶
جدول شماره (۱۵-۴) : ضرایب معادله رگرسیون  بین دو متغیرزمان عرضه سهام و بازده غیر عادی سالانه    ۱۰۷
جدول شماره (۱۶-۴) : آزمون نرمال بودن خطاهای معادله رگرسیون بین دو متغیر زمان عرضه سهام و بازده غیر عادی سالانه    ۱۰۸
جدول شماره (۱۷-۴) : خط و معادله رگرسیون بین دو متغیر زمان عرضه سهام و بازده غیر عادی سالانه    ۱۰۹
جدول شماره (۱۸-۴) : ضریب همبستگی، ضریب تعیین، ضریب تعیین تعديل شده و آزمون دوربین- واتسون بین دو متغیردرجه تمركز مالكيت سهام عرضه شده و بازده غيرعادي سالانه    ۱۱۰
جدول شماره (۱۹-۴) : تحلیل واریانس رگرسیون بین دو متغیردرجه تمرکز مالکیت و بازده غیر عادی سالانه    ۱۱۰
جدول شماره (۲۰-۴) : ضرایب معادله رگرسیون  بین دومتغیر درجه تمرکز مالکیت و بازده غیر عادی سالانه    ۱۱۱
جدول شماره (۲۱-۴) : آزمون نرمال بودن خطاهای معادله رگرسیون بیندو متغیر درجه تمرکز مالکیت  و بازده غیر عادی سالانه    ۱۱۲
جدول (۲۲-۴) : خط و معادله رگرسیون بین دو متغیردرجه تمرکز مالکیت و بازده غیر عادی سالانه    ۱۱۳
جدول شماره (۲۳- ۴) برازش رگرسيون تفكيكي و چند گانه از كليۀ متغير هاي تحقيق    ۱۱۴
جدول شماره ( ۲۴-۴) خلاصه يافته هاي رگرسيون چند گانه به روش Enter    ۱۱۴
جدول شماره( ۲۵-۴) یافته های حاصل از بررسی فرضیه های تحقیق به تفکیک صنعت    ۱۱۶

نمودار (۱-۲)  انواع اصلی دارایی های مالی    ۳۱
نمودار (۲-۲) فرآیند انتقال وجه در بازار سرمایه    ۳۷
نمودار( ۳-۲) فرآیند عرضه اوراق بهادار در بورس)……………………………………………….    ۴۳
چكيده:
رشد و توسعه هر كشوري مستلزم بكارگيري منابع در شكل بهينه و هدايت آن در مسيري صحيح است.در هر جامعه نهادهاي مختلفي مي توانند در جهت تحقق اين هدف گام بردارند و نقش مؤثري را در اين راه ايفا كنند.بازارهاي سرمايه و نهادهاي مربوط به آنها يكي از مهمترين عوامل مؤثر در اين فرآيند هستند..بديهي است كارايي اين نهاد مستلزم تصميم گيري درست عوامل موجود در آن است.روزانه تعداد زيادي از شركتها با انتشار سهام براي اولين بار وارد بازار سرمايه مي شوند.معمولاً اين شركتها آنقدر سريع رشد مي كنند كه منابع مالي آنها جهت تامين براي توسعه اين شركتها كافي نيست.از آنجا كه تامين مالي يك مرحله بسيار مهم در رشد شركتها به شمار مي آيد،براي اين شركتها مهم است كه قيمت سهام آنها نشان دهنده ارزش واقعي  دارايي ها و فرصت هاي سرمايه گذاري آنها باشد.از سوي ديگر مهمترين گروه فعال در بازار سرمايه،سرمايه گذاران بالقوه مي باشند،لذا تصميم گيري مناسب آنها مي تواند در هدايت سرمايه ها و تخصيص بهينه آنها نقش داشته باشد. در این پژوهش، تبیین معياري كه نشان دهنده تصميم گيري مناسب باشد، در شرایط بازار سرما يه ايران در دوره زمانی ۱۳۸۷-۱۳۸۱ مورد بررسی قرار گرفته است. ابتدا متغير هاي پژوهش مورد شناسائی قرار گرفته و جهت تجزيه و تحليل اطلاعات، از داده هاي بدست آمده از نرم افزار ره آورد نوين؛ براي محاسبه متغير هاي  پژوهش ، توسط نرم افزار Excel استفاده شده است. اين داده ها جهت آزمون فرضيه ها توسط نرم افزارSPSS   به كمك آماره هاي توصيفي و استنباطي نظير تحليل همبستگي، مورد تجزيه و تحليل قرار گرفتند. از تحقیق نتایج زیر حاصل شده است:
با توجه به آزمونها و تحلیل هایی که از راه رگرسیون و همبستگی انجام شد به این نتیجه رسیدیم که فرض خطی بودن رابطه بین متغیرهای مستقل قیمت سهام ،حجم سهام عرضه شده ،زمان عرضه سهام از لحاظ شرائط عمومی بازارو درجه تمرکز مالکیت با متغیر وابسته بازده غیر عادی سالانه وتاثیر گذاری این ارتباط در نوع صنعت تایید می گردد.

مقدمه:
در دنياي رقابتي امروز، ايجاد ارزش و خلق ثروت براي سهامداران  يكي از اهداف اصلي  هر دو بنگاه سرمايه گذار و سرمايه پذير است. رشد و توسعه هر كشوري مستلزم بكارگيري منابع در شكل بهينه و هدايت آن در مسيري صحيح است. سرمایه گذاران  خواستار آنند كه سرمايه خود را روز به روز افزايش داده و آنرا به حداكثر برسانند و به همين دليل به دنبال فرصتهاي سرمايه گذاري هستند كه بيشترين ثروت را براي آنان خلق كند .آنان براي نيل به اين هدف نياز به ابزارها  و معيارهايي براي شناسايي و اندازه گيري ارزش  بالقوه موجود در هر يك از فرصتهاي سرمايه گذاري  دارند. اين معيارها بايد به اندازه كافي قابل اتكا باشند ،تا سرمايه گذاران بتوانند بر اساس آنها تصميم گيريهاي خود را انجام داده و سرمايه خود را در فعاليتهاي تجاري صرف كنند. در اينجاست كه دانش حسابداري و مديريت مالي  به كمك سرمايه گذاران مي آيد، تا آنها را در تصميمات خود ياري دهد. در ضمن تاثير بورس اوراق بهادار در توسعه اقتصادي كشور انكار ناپذير است و وظيفه اصلي بازار سرمايه  به حركت در انداختن مؤثر سرمايه ها و تخصيص بهينه اين منابع است.
این پژوهش از نوع پژوهش هاي كاربردي مي باشد و بر مبناي روش و ماهيت در طبقه بندي تحقيقات همبستگي  قرار مي گيرد و با استفاده از رگرسيون ساده و چند متغيره  به بررسي ميزان رابطۀ همبستگي بين بازده غيرعادي سالانه حاصل از عرضه اوليه ، قیمت سهام عرضه شده ، حجم سهام عرضه شده ، زمان عرضه سهام و درجه تمركز مالكيت سهام عرضه شده، پرداخته است. يافته هاي پژوهش حاضر ادعا دارد كه قیمت سهام عرضه شده ، نسبت به ديگر ساير متغير هاي پژوهش، همبستگي بيشتري را با بازده غيرعادي سالانه در سالهاي ۱۳۸۷-۱۳۸۱  نشان  مي دهد و به اعتبار دهندگان ، سهامداران و كليۀ فعالان  بازار سرمايه پيشنهاد مي شود كه ازاين معيار جهت تصميم گيري استفاده نمايند. نتايج به دست آمده در اين پژوهش با نتايج حاصل از  تحقيقات  ديگران مطابقت كاملي را نشان ميدهد.

فصل اول
كليات تحقیق

۱-۱ مقدمه
بورس اوراق بهادار به عنوان نماد بازار سرمایه ایران، تاثیر پذیری زیادی از تغییر چرخه های اقتصادی دارد. مدیران سرمایه گذاری و سایر اشخاص حقیقی و حقوقی که در این بازار به معاملات سهام و سایر دارایی های مالی می پردازند، برای حفظ و افزایش ارزش سبد سرمایه گذاری های خود نیاز به بررسی عوامل مختلف مؤثر بر بازده سرمایه گذاری دارایی های مالی خود تحت شرایط مختلف اقتصادی دارند.در سالهاي اخير شركتهاي بسياري با انتشار سهام جديد براي اولين بار وارد بورس اوراق بهادار تهران شده اند. از آنجا كه منابع در اختيار اين شركتها براي استفاده از فرصتهاي جديد سرمايه گذاري كافي نيست يكي از اهداف اساسي واحدهاي اقتصادي براي ورود به بازار سرمايه ،تأمين مالي جهت رشد و توسعه و دستيابي به اهداف بلند مدت از پيش تعيين شده است .در صورتيكه واحد اقتصادي به اندازه كافي بزرگ باشد و سابقه مدوني داشته باشد كه نشان دهد آن واحد مي تواند روي پاي خودش بايستد و قدرت كسب سود و درآمد دارد ،‌عرضه سهام به مراتب ساده تر خواهد بود . علاوه بر آن مجموعه عوامل مديريت و سيستم اطلاعاتي لازم نيز بايد براي تجهيز واحد اقتصادي جهت ورود به بازار سرمايه و اطلاع رساني به متقاضيان احتمالی خريد سهام وجود داشته باشد. از طرفي در صورتي كه بازار سرمايه كارآمد و فعال بوده و داراي مكانيزم مشخص و سازمان يافته اي باشد كه بتواند نقدينگي كافي براي سهام عرضه شده را جذب كند ،عرضه كنندگان سهام جديد به راحتي مي توانند سهام خود را در بورس اوراق بهادار جهت فروش به عامه مردم ارائه دهند؛ اين موضوع از آنجا حائز اهميت است كه اگر قيمت سهام بعد از عرضه اوليه افزايش داشته باشد موجب استقبال بيشتر مردم از خريد بعدي سهام شركت ها مي گردد ودر غير اينصورت برنامه هاي بعدي فروش سهام با شكست مواجه مي شود .مساله اصلي در تحقيق حاضر ،‌بررسي بازده غير عادي سهام سالانه در بورس اوراق بهادار تهران است؛علاوه بر آن اثر قیمت سهام ،حجم سهام عرضه شده ،‌زمان عرضه سهام ،‌نوع مالكيت وصنعت نيز بر عملكرد سهام جديد مورد بررسي قرار مي گيرد.
در این فصل سوالات اساسی تحقیق بیان می شود ،اهمیت و ضرورت انجام این  تحقیق و اینکه تحقیق فوق چه اهدافی را دنبال می کند مطرح می شود و چار چوبی از تحقیقات انجام شده در این زمینه ومدل تحقیق ، شیوه اندازه گیری متغیرها، فرضیه های تحقیق و در پایان نیز تعریف واژه ها و اصطلاحات به کار گرفته شده مورد بحث قرار خواهد گرفت .

۲-۱  بیان مسئله
رشد و توسعه هر كشوري مستلزم بكارگيري منابع در شكل بهينه و هدايت آن در مسيري صحيح است.در هر جامعه نهادهاي مختلفي مي توانند در جهت تحقق اين هدف گام بردارند و نقش مؤثري را در اين راه ايفا كنند.بازارهاي سرمايه و نهادهاي مربوط به آنها يكي از مهمترين عوامل مؤثر در اين فرآيند هستند. عليرغم تنوع و تعدد نهادهاي مربوط به بازار سرمايه، بورس تهران مهمترين و اصلي ترين مركز مبادلات سرمايه اي تلقي مي گردد.بديهي است كارايي اين نهاد مستلزم تصميم گيري درست عوامل موجود در آن است.روزانه تعداد زيادي از شركتها با انتشار سهام براي اولين بار وارد بازار سرمايه مي شوند.معمولاً اين شركتها آنقدر سريع رشد مي كنند كه منابع مالي آنها جهت تامين براي توسعه اين شركتها كافي نيست.از آنجا كه تامين مالي يك مرحله بسيار مهم در رشد شركتها به شمار مي آيد،براي اين شركتها مهم است كه قيمت سهام آنها نشان دهنده ارزش واقعي  دارايي ها و فرصت هاي سرمايه گذاري آنها باشد.از سوي ديگر مهمترين گروه فعال در بازار سرمايه،سرمايه گذاران بالقوه مي باشند،لذا تصميم گيري مناسب آنها مي تواند در هدايت سرمايه ها و تخصيص بهينه آنها نقش داشته باشد.عرضه عمومي سهام يكي از متداولترين روش هاي واگذاري شركتهاي دولتي به بخش خصوصي است. در اين روش دولت تمام يا بخشي از سهم خود در واحد مشمول واگذاري را،به صورت سهام به عموم عرضه مي كند.شايان ذكر است كه اين كار در حال حاضر معمولاً از طريق بورس تهران صورت مي گيرد(امير خاني، ۱۳۷۶،ص۴)۱٫
بدون ترديد،قيمت گذاري مناسب  سهام عرضه هاي عمومي اوليه شركتهايي كه براي اولين بار وارد بازار سرمايه مي شوند بسيار حائز اهميت است؛زيرا اگر قيمت عرضه هاي اوليه سهام كمتر از واقع(ارزش ذاتي) تعيين شود،شركت به منابع مالي مورد نياز خود دست پيدا نكرده و چنانچه قيمت عرضه اوليه بيش از واقع تعيين شود،سرمايه گذاران از خريد سهام خودداري نموده و در نتيجه، شركت از دستيابي به منابع مالي مورد نياز محروم خواهد ماند.مدتهاست كه عملكرد سهام عرضه هاي عمومي توجه پژوهشگران و اقتصاددانان مالي را به خود معطوف ساخته است.
طبق تعريف فرضيه بازارهاي سرمايه كارا ،قيمت سهام در هر لحظه از زمان منعكس كننده ارزش ذاتي سهام باتوجه به اطلاعات موجود و مربوط دربازار مي باشد (فاما وفرنچ،۱۹۹۱،ص۴۲) .
با اين وجود ادبيات عرضه هاي عمومي اوليه مويد اين مطلب است كه در سهام عرضه هاي عمومي اوليه سه پديده متمايز وجود دارد كه با مباني فرضيه بازارهاي كارا مغايرت دارد.  اين سه پديده عبارتند از:
۱-قيمت گذاري كمتر از واقع  يا به عبارتي ايجاده بازده غير عادي مثبت در كوتاه مدت
۲-ايجاد بازده منفي در بلند مدت  در مقايسه با شاخص بازار يا بازده سهام شركتهاي مشابه خود در صنعت
۳-تناسب بازده غير عادي مثبت اوليه با تعداد و حجم عرضه هاي عمومي اوليه در بازار در دوره هاي خاص،به عبارت ديگر تناسب بازده غير عادي با دوره هاي داغ يا سرد عرضه هاي عمومي اوليه  (پناهيان ، ۱۳۸۳، ص۶۸)۵٫
در تبيين اين پديده ها انديشمندان و پژوهشگران مالي تئوري ها و فرضيه هاي متعددي ارائه كرده اند.بطور كلي اين تئوري ها و فرضيه ها مبناي استدلال خود را بر محور«عدم تقارن اطلاعات» بين سه گروه ذينفع در فرآيند عرضه اوليه يعني شركت عرضه كننده سهم،بانك سرمايه گذار و سرمايه گذاران بالقوه در بازار نهاده و هر پديده را به عوامل و متغيرهاي خاصي نسبت مي دهند.با اين حال اغلب صاحب نظران مالي و اقتصادي عملكرد غير متعارف سهام عرضه هاي عمومي اوليه را در كوتاه مدت و بلند مدت،به پديده«قيمت گذاري كمتر از واقع» اين سهام نسبت مي دهند.در ايران به دليل عدم وجود بازار معاملات سهام خارج از بورس۶،براي سهامي كه براي اولين بار در بورس پذيرفته مي شوند،قيمت بازار وجود ندارد و با توجه به نبودن بانك هاي سرمايه گذاركه مسئوليت تعيين قيمت سهام را به عهده بگيرند،تعيين ارزش سهام با مشكلات فراواني همراه است.در تحقيق حاضر درصدد بر آمديم تا براي جبران دست كم گوشه اي از كمبودهاي فوق و به منظور بهبود شرايط فعاليتهاي بازار سرمايه با استفاده از دانش و تجربيات موجود در سطح دنيا آثارخريد از محل عرضه اوليه در بورس اوراق بهادار را در سالهاي ۱۳۸۱لغايت ۱۳۸۷ مورد بررسي قرار دهيم .بنابراین سوالات زیر مطرح می شود :
۱-آيا بين قيمت سهام عرضه اوليه درشركتهاي جديدالورود دربورس اوراق بهادار و بازده غير عادي  سالانه رابطه وجود دارد.؟
۲- آيا بين حجم سهام عرضه شده و بازده غيرعادي سالانه  حاصل از قيمت عرضه اوليه درشركتهاي جديدالورود رابطه وجود دارد؟
۳- آيا بين زمان عرضه سهام از لحاظ شرايط عمومي بازار و بازده غيرعادي  سالانه حاصل از قيمت عرضه اوليه درشركتهاي جديدالورود رابطه وجود دارد؟
۴- آيا بين درجه تمركز مالكيت سهام عرضه شده و بازده غيرعادي  سالانه حاصل از قيمت عرضه اوليه درشركتهاي جديدالورود رابطه وجود دارد؟
۵- آيا نوع صنعت بر روابط قیمت سهام ،حجم سهام عرضه شده ،زمان عرضه سهام از لحاظ شرایط عمومی بازار و در جه تمرکز مالکیت با بازده غيرعادي  سالانه حاصل از قيمت عرضه اوليه درشركتهاي جديدالورود تاثیر گذار است؟

۳-۱  اهميت و ضرورت انجام تحقيق
قرار گرفتن اقتصاد در دوره گذار،‌وضعيت خاصي را بوجود مي آورد كه ارزشيابي و تعيين قيمت پايه مناسب براي واحدهاي اقتصادي را بسيار دشوار مي سازد . در جريان واگذاري شركتها،عرضه كنندگان يا فروشندگان سهام احتمالاً از دو لحاظ مورد انتقاد قرار گيرند: عده اي آنها را از لحاظ گران فروشي و عده اي آنها را از لحاظ ارزان فروشي مورد انتقاد قرار دهند. براي ارزشيابي سهام دورويكرد كلي وجود دارد : عده اي معتقدند كه قيمت سهام شركت معمولا از قيمت اجزاء دارايیهاي آن از قبيل زمين ،‌ ساختمان ، ‌تاسيسات و ماشين آلات و غيره پس از كسر بدهي بدست مي آيد ( رويكرد اول )، و عده اي دیگر بر اين باورند كه ارزش سهام يك شركت برابرارزش تنزيل شده فعلي درآمدهاي نقدي حاصل از آن است كه با توجه به عامل ريسك تامين مالي بدست آمده باشد ( رويكرد دوم ). به عبارت ديگر داراييهاي يك شركت موقعي مي تواند ايجاد ارزش نمايد كه مديريت شركت از آن داراييها به نحو مطلوب استفاده كند و بازدهي خوبي را عايد سهامدار آن شركت نمايد بنابراين اگر به خاطر عوامل بيروني يا دروني شركت ،سطح سود آوري در حد پايين و اميد بهبود سود آوري نيز ضعيف باشد ارزش سهام آن شركت در حد بسيار پاييني خواهد بود . تعيين ارزش و قيمت گذاري سهام شركتها بر اساس رويكرد دوم به دليل متفاوت بودن جريانهاي نقدي در سالهاي مختلف مشكل مي باشد.


عتیقه زیرخاکی گنج